具体参见2025年12月11日报告《非发达国家份额增长有望支撑26年出口继续向好——2025年11月进出口数据传递的信号》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

　　11月我国出口同比增速5.7%，较上月明显上行，非发达经济体对我国出口形成支撑。

　　预计2026年我国对非发达国家出口份额增长支撑我国出口继续向好。一是中美经贸关系趋于稳定，且年初“抢出口”对出口的透支作用已经基本出清；二是今年非发达国家份额提升支撑我国出口韧性，明年中国与欧、日潜在贸易摩擦的影响有限，三是美、欧较大幅度降息释放了非发达国家降息空间，刺激全球外需增加。

　　11月出口明显上行。2025年11月人民币计价出口2.35万亿元，同比增速5.7%，较前值-0.8%明显上行。1-11月人民币计价累计出口24.5万亿元，同比增长6.2%，与前值6.2%相同。

　　区位上来看，非洲、拉美等非美经济体对我国出口形成支撑。一是从单月出口来看，11月我国对美出口同比下行28.7%（前值-25.0%），拖累我国出口整体增长约4.4%，但我国对非洲、拉美、欧盟出口同比增速分别达27.4%（前值10.7%）、14.7%（前值2.4%）、14.7%（前值1.4%），拉动我国出口整体增长1.4%、1.1%、1.9%。

　　从产品分类来看，我国出口产品向新向优。前11个月，我国出口机电产品14.89万亿元，增长8.8%，占我出口总值的60.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.31万亿元，下降1.3%；集成电路1.29万亿元，增长25.6%；汽车8969.1亿元，增长17.6%。同期，出口劳密产品3.7万亿元，下降3.5%，占我出口总值的15.1%。其中，服装及衣着附件9872.6亿元，下降3.7%；纺织品9313.3亿元，增长1.7%；塑料制品6776亿元，下降0.5%。出口农产品6702.1亿元，增长2%。

　　2025年中美经贸摩擦“抢出口”对我国企业出口节奏产生“前高后低”的影响，但从出口同比增速来看“后低”压力预计在年内基本出清。根据PIIE数据测算2025年美国对华平均关税税率约46%，较2025年初的19%增加了约27%，我们使用2018至2019年中美贸易摩擦时期数据估算中国对美出口关税弹性约-1.19(PIIE估算约1.5)，意味着今年额外加征关税水平可能放缓中国对美出口约32%，从实际数据来看，今年1-11月中国对美国累计出口同比增速-18.3%，较去年同期5.1%下行约23.4%，一是考虑关税加征幅度对出口量影响边际递减，当前实际出口弹性应当低于2018-2019年数据测算出口的关税弹性；二是12月对美出口可能延续下行，届时整体来看今年我国“抢出口”对出口增长的“透支”已基本出清。

　　中美贸易摩擦暂时缓和背景下，2026年出口的主要风险在于欧盟、日本对我国实施贸易反制政策。我们认为这类经贸摩擦对我国出口影响不大：

　　一是中美贸易摩擦后美、欧、日等发达经济体在我国出口份额中占比进一步缩小。

　　在欧、美政策利率同步降低背景下，有望释放新兴经济体国家降息空间，支撑全球外需。从历史经验看，非发达国家为防止资本外流，保持汇率稳定，其央行货币政策受到美、欧政策方向较大约束。本轮美、欧降息有望释放非发达国家降息空间，促进资金借贷，全球外需有望增加。

　　11月贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元，保持高位。考虑我国中美利差、国际收支和汇率层面的压力，经常项目顺差的积极增长，一方面有助于对名义GDP形成支撑，另一方面有助于缓解国际收支和汇率压力。

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　　预计2026年全球货币财政扩张支持下外需规模保持韧性，非发达国家支撑我国出口韧性。一是中美经贸关系趋于稳定，且年初“抢出口”对出口的透支作用已经基本出清；二是今年非发达国家份额提升支撑我国出口韧性，明年中国与欧、日潜在贸易摩擦的影响有限，三是美、欧较大幅度降息释放了非发达国家降息空间，刺激全球外需增加。

　　2025年中美经贸摩擦“抢出口”对我国企业出口节奏产生“前高后低”的影响，但从出口同比增速来看“后低”压力预计在年内基本出清。根据PIIE数据测算2025年美国对华平均关税税率约46%，较2025年初的19%增加了约27%，我们使用2018至2019年中美贸易摩擦时期数据估算中国对美出口关税弹性约-1.19(PIIE估算约1.5)，意味着今年额外加征关税水平可能放缓中国对美出口约32%，从实际数据来看，今年1-11月中国对美国累计出口同比增速-18.3%，较去年同期5.1%下行约23.4%，一是考虑关税加征幅度对出口量影响边际递减，当前实际出口弹性应当低于2018-2019年数据测算出口的关税弹性；二是12月对美出口可能延续下行，整体来看今年我国“抢出口”对出口增长的“透支”已基本出清。

　　吉隆坡会谈后中美关税摩擦暂缓，两国围绕核心经贸关切达成多项实质性共识，美方将20%“芬太尼关税”降至10%、未来一年继续按10%征收对等关税等，中方同步暂停相关出口管制与反制举措，为中美贸易往来、企业合作及全球产业链供应链安全注入确定性，进一步巩固了贸易稳定的发展态势。

　　中美贸易摩擦暂时缓和背景下，2026年出口的主要风险在于欧盟、日本对我国实施贸易反制政策。我们认为这类经贸摩擦对我国出口影响不大：

　　一是中美贸易摩擦后美、欧、日等发达经济体在我国出口份额中占比进一步缩小，欧洲日本当前仅占我国出口的19.4%。从我国出口份额来看，2025年1至9月美、欧、日、其他发达国家在我国出口中占比分别为11.5%（前值14.7%）、15.2%（前值14.4%）、4.2%（前值4.3%）、5.6%（前值6%），发达国家占比总计36.6%（前值39.3%）。非发达国家在我国出口中占比63.4%（前值60.7%）。

　　二是今年以来我国出口韧性主要由非发达国家市场份额支撑。今年以来我国出口在非发达国家市场份额明显提升，2025年1-8月，我国出口占非洲进口份额42.8%（2024年36.5%），占拉美进口份额25.6%（2024年23.9%），占中东进口份额23.2%（2024年20.9%），但我国出口占欧盟份额9.7%，仅较去年9.5%小幅提升，占日本进口份额23%（2024年22.4%），同样仅小幅提升。

　　欧央行2025年研究显示产品性价比高是中国出口竞争力强的关键因素，一方面2023年中期以来中国价格持续下跌。另一方面持续的工业升级、技术进步和产品质量的提升增强了非价格竞争力。

　　此外欧、日在关键领域对华依赖程度较深。欧盟委员会研究显示在其依赖第三国的204种敏感工业品中有58%来自中国，且对于中国的大多数战略依赖，包括镁、永磁、光伏电池以及某些抗生素和激素都没有替代品。日本经济产业省于2024年7月发布的《国际经济和贸易》白皮书同样指出，日本对中国供应链的依赖远远超过七国集团其他国家，在机械设备、有机化学、稀土产品、电子设备等领域对华依赖度较高。

　　展望2026年，在欧美国家政策利率同步降低情况下，本轮降息有望释放非发达国家降息空间，全球外需有望增加。

　　2025年以来，美联储、欧央行先后降低政策利率。从历史经验看，非发达国家为维持汇率稳定，防止资本外流，其央行货币政策方向往往受欧美发达国家影响。

　　2020年公共卫生事件后，欧美国家普遍采取宽松的货币政策维持经济增长，美联储连续降息两次，共降息125bp，将联邦基金目标利率从1.75%下降至0.25%，欧元区则保持0%的边际贷款利率不变。非发达国家同步采取降息方式维持经济增长，非发达国家加权利率从2019年9月的6.36%下降至2020年初的4.3%。而公共卫生事件后欧美为控制通货膨胀，采取紧缩的货币政策，大幅提高政策利率，非发达国家加权利率也同步上行。考虑2025年欧美较快降息，以及2026年欧美货币政策宽松周期，可能释放非发达经济体货币政策空间，进一步支撑外需。

　　如果宏观或产业政策落地速度不及预期，可能导致市场预期回撤，影响市场风险偏好，也可能导致制造业企业投资承压或制造业增加值出现超预期下滑。

　　如果国内基本面下行速度超预期，可能导致市场微观主体资本开支意愿下降，导致制造业企业投资承压。

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　　北京时间11日凌晨，美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至3.50%~3.75%区间，符合市场普遍预期。降息落地前后，国内外多家银行和理财机构加大美元存款与美元理财产品的推广力度，部分产品年化收益率仍在“3字头”乃至接近4%。

　　河南省气象台今天发布。寒潮蓝色预警、暴雪蓝色预警和道路结冰黄色预警。及时关注气象预报预警和应急、交通、交警等部门发布的安全提醒信息，及时增添厚衣物，穿戴帽子、围巾、手套等保暖装备，室内外温差大，谨防感冒。

　　针对媒体报道的“舞钢光伏安装项目公示信息”相关问题，舞钢市高度重视，迅速开展核查，现将有关情况通报如下:经初步核查，舞钢市沛辉太阳能发电有限公司成立于2024年3月28日，系民营企业。

　　全国天气预警中央气象台12月11日18时发布暴雪蓝色预警：预计12月11日20时至12月12日20时，甘肃中部和东南部、内蒙古河套地区、陕西中北部、山西、河北西部、河南中北部等地部分地区有大雪，其中山西西部、河南中部等地局地有暴雪（10～15毫米），上述部分地区新增积雪深度5～1

　　近日，阿坝县公安局城关派出所成功查处一处隐藏在城区民房的涉黄窝点，抓获5名涉案人员。2025年11月28日，城关派出所在日常工作中排查发现一房屋打着“茶楼”的名义，屋内都存在卖淫嫖娼违法犯罪行为。

　　公众期待当地能及时查清事情原委，无论曝光内容是否属实，都该有个明确的说法。博主曝光多起无人机“黑飞”事件。图/短视频账号“地图侦探”文 苏士仪据极目新闻报道，这两天，有博主曝光多起无人机“黑飞”事件。

　　据“钟山清风”消息，近期，南京市王明远、王继宁、陈志新、王伟、崔元江等5人接受纪律审查和监察调查:江苏省港口集团信息科技有限公司原副总经理王明远涉嫌严重违纪违法，目前正接受江苏省纪委监委派驻江苏交通控股有限公司纪检监察组纪律审查和南京市鼓楼区监委监察调查。

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　　表面上，这是应对日本近期地震频发的安全举措，但细看时间点，正好撞上日本首相高市早苗急着同特朗普搭上线。