这一天，北交所81家公司集体敲钟上市，10只新股暴涨，部分个股最高涨幅接近500%。

　　与此同时，首批8只北交所主题基金也正式获批。这座被市场寄予厚望的新生交易所，不仅是服务中小企业的主阵地，更是孕育专精特新小巨人的孵化池。

　　作为首批北交所产品的基金经理之一，顾鑫峰自2015年开始就开始他对新三板的研究和跟踪，如今的北交所，在顾鑫峰眼里早已不是初识的模样。在挖掘成长股alpha上，北交所早已成为不可忽视的源头活水。

　　12月8日，由顾鑫峰管理的首批北交所主题基金再次迎来开放期，我们收集了一些来自持有人的问题，来看看那些坚持与守望背后的故事~

　　在过去的两年封闭期内，华夏北交所两年定开相较于北证50指数，取得了显著的超额回报。

　　投资的核心在于认知变现，这体现了主动权益投资的优势。在北交所这样成立时间相对较短、初期投资者活跃度不高的市场，其有效性相较于成熟市场仍有提升空间。因此，股票出现错误定价的可能性相对较高。作为专业机构投资者，我们致力于深入发掘并把握这类错误定价机会，从而为投资者创造回报。

　　一方面，我们把握了市场错误定价的机会，在市场估值处于显著低位时，以具有吸引力的价格布局优质标的，例如在2023年10月、2024年9月及今年4月等市场阶段，北交所波动性较大，此类机会并不少见；

　　另一方面，得益于本人早期即从事新三板投资相关工作（自2015年起管理新三板专户），而北交所上市公司多源自新三板，我们对不少公司具备更早的接触和认知积累。此外，我们坚持勤勉尽责，对持仓公司进行定期跟踪，并对众多尚未有研究报告覆盖的公司进行前瞻性调研，这往往有助于我们发掘潜在的投资机会。

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　　客观而言，经过过去两年的上涨，北交所部分标的的估值水平确实有所提升，但许多优质北交所公司相较于沪深市场同类公司，仍存在一定的估值差距。

　　过去两年，北交所在“打造服务创新型中小企业主阵地”方面成效显著，众多企业通过北交所IPO募集了发展所需的关键资金。根据统计，当前A股IPO排队企业中，计划赴北交所上市的数量占比已超过一半。

　　“问渠那得清如许，为有源头活水来。”这些“源头活水”，将为北交所下一阶段带来丰富的投资机遇。因此我们认为，一方面，不应简单期待北交所市场整体仍存在普遍的、系统性的估值大幅提升机会；但另一方面，北交所的投资机会可谓“小荷才露尖尖角”，更多未来的机会需要我们持续挖掘。

　　目前，市场上有超过十只北交所主题的主动权益类公募基金，均为两年定期开放产品。根据我们的统计，超过七成的北交所主动管理基金能够战胜北证50指数，这表明公募基金在北交所市场较好地发挥了主动管理和价值发现的功能与优势。

　　理论上，越是成熟、有效、且机构投资者占比高的股票市场，战胜指数的难度越大，因为价格偏离价值的情况会迅速得到修正。反之，在机构投资者占比较低的市场，股票错误定价的概率更高，从而为专业机构投资者提供了获取超额收益的机会，战胜市场指数的可能性也更大。这从理论上解释了为何在北交所市场，超七成的主题基金能够跑赢北证50指数。

　　华夏基金作为国内规模领先、专业实力突出的公募基金公司之一，早在两年前就已将北交所上市公司纳入行业研究员覆盖范围，进行系统研究和定期跟踪。同时，本人自2015年即开始从事新三板投资工作，是市场上最早参与新三板投资的公募基金经理之一。基于上述积淀，本基金在过去两年实现了对北证50指数的显著超额回报，充分体现了主动管理所带来的价值发现能力，这也是选择华夏北交所主动管理产品的主要优势。

　　我们在筛选北交所标的时，将公司的核心竞争力作为关键指标之一，即标的需具备全局性的领先优势。所谓“全局性”，是指该标的不仅在北交所内部具备竞争优势和稀缺性，最好在与沪深两市同类公司的比较中也能体现出竞争力和稀缺性。过去几年我们投资的医美行业龙头、服务器液冷行业龙头、芳纶纸龙头、纸基摩擦片龙头等企业均具备这一特质，部分企业甚至是全国唯一。

　　同时，我们也高度重视企业的成长性。既然选择投资北交所，这些公司通常市值规模相对不大，因此我们更倾向于筛选具备良好成长潜力的企业，愿意陪伴它们共同成长，分享企业价值扩张的收益。

　　回顾过往，我们投资的大部分标的均展现出优异的成长性，其过去几年的业绩复合增速显著高于北交所上市公司均值。股价上涨一方面源于估值变化，但更可持续的驱动力来自盈利增长。我们致力于尽可能地为持有人挖掘并投资于北交所内那些具备核心竞争力且具有高成长性的优质公司。

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　　北交所市场波动性较高，因此风险管控至关重要。我们必须坚守止盈止损的投资纪律。回顾过往，投资中的教训往往源于实际操作中未能严格执行既定纪律。

　　根据我们的经验总结，止盈的触发条件通常基于公司的估值水平是否已达到同类公司中的较高分位，甚至接近泡沫的情况，而非单纯依据已实现的盈利；同时，公司成长性是否触及瓶颈也是止盈的另一重要考量因素，若出现此类情况，则需要重新评估持有策略。

　　关于止损，我们的核心判断依据是公司的实际经营状况、行业前景是否符合预期，我们更多聚焦在公司和行业的基本面。如果上述两点之一发生了中长期的实质变化，我们会进行止损。未来，我们将更加严格地执行这样的纪律，更加审慎地为持有人管理好组合。

　　市场涨多了，浮盈的资金变多，就会有内在的调整需求。很多科技股到了国庆前后，今年的涨幅已达数倍，同时市场的情绪也在那个时间达到一个高潮，现在回过头看确实有调整的压力。

　　但是，展望未来，我对市场的前景依然乐观。我们说，无产业，不牛市。历史上看，大的牛市往往有背后深层的产业背景。比如，2000年前后的美股互联网大牛市，2013-2015年A股移动互联网背景下的创业板大牛市。如今，产业背景无疑是AI时代的到来。当前尚处于AI的上半场，今年表现最好的板块，诸如光模块，PCB，AI服务器等等，总结起来一句话，就是AI基建；那么，当基建完成，产业对经济的拉动才刚刚开始，AI对千行百业的赋能也才刚刚开始。未来，AI下游的应用，那些率先被AI赋能以达到生产效率快速提高或做大蛋糕的行业，或更加值得重视。当前，美联储进入降息周期，全球资金边际宽松，同时经过2025年的上涨，市场信心更足，我们的存款往权益资产搬家，似乎才刚开了个头，因此，对2026年，我们是战略乐观的。

　　但明年的关键点，对于成长股投资来说，可能更要关注基本面，关注哪些开始兑现，哪些根本没有兑现，这两者反应到股价上，或将南辕北辙。此外，今年有不少特别赚钱的行业，一般而言，一个行业越赚钱，就越容易吸引新增的玩家，而增量玩家的进入，又有可能把蓝海搅成红海，之前的光伏行业就有例证。因此，对于今年赚钱的行业，也要跟踪行业的扩产情况，行业各个环节的壁垒情况，优先选产能扩张有限，技术壁垒高或进入壁垒高的行业。

　　我们始终致力于为持有人布局具备全局竞争优势和高成长性的北交所个股。因此，我们倾向于选择未来发展前景广阔的行业，并且在该行业中，北交所里能找出具备较强竞争力和比较优势的公司。

　　结合这两点考量，我们相对看好新型材料、固态电池设备、精密汽车零部件、AI服务器相关零部件、储能相关服务商、算力相关软件服务商等细分领域的北交所个股，并已进行了较为深入的研究和标的储备。当然，当前北交所IPO储备企业数量众多，占A股IPO排队企业半数以上，因此在未来两年，我们将投入更多精力研究北交所新上市公司。我们相信，北交所的优秀公司将不断涌现，北交所的下一个两年将更加精彩。

　　考虑到北交所市场波动性较高的特点，我们的投资组合原则上采取“行业分散、个股集中”的策略。行业分散意味着我们不集中于单一行业，不进行“赛道押注”，而是希望在多个最具前景的行业中进行均衡配置，这有助于在一定程度上平滑组合波动，同时避免因个别行业判断失误可能给投资者带来的重大损失。个股集中则意味着，在选定行业内，我们力求通过充分的研究论证，精选出最优质的个股进行投资。我们相信优质公司始终是稀缺资源，并且能够为投资者带来更好的长期回报。

　　客观而言，北交所主题基金属于高波动性的股票型基金，其波动性甚至可能比一般的股票型基金还要大。因此，我们建议风险偏好较高、且具备相应风险承受能力的投资者考虑申购本基金。此外，鉴于本基金设有两年封闭期，我们建议投资者运用闲置资金进行投资，避免使用短期内有明确用途的资金。

　　华夏北交所两年定开基金（014283）此次开放期为2025年12月8日起至2025年12月19日（含当日）。 投资人办理本基金申购、赎回、转换等业务的开放日为相应开放期的每个工作日，感兴趣的投资者敬请关注~

　　1、华夏北交所创新中小企业精选两年定开成立于2021.11.23，顾鑫峰自成立日起开始管理，业绩比较基准为：北证50成份指数收益率*75%+上证国债指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*5%。成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2022年-33.30%/-15.99%、2023年58.55%/-4.47%、2024年28.16%/-7.35%。

　　以上数据源自：基金定期报告，截至2024.12.31，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

　　1、华夏北交所创新中小企业精选两年定开为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金。本产品为高风险品种，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

　　2、本基金资产投资于北交所股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、退市风险、股价波动风险、投资战略配售股票风险等。本基金资产可投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资科创板股票。本基金可参与战略配售股票的投资，战略配售股票有可能出现股价波动较大的情况，投资者有可能面临战略配售股票价格大幅波动的风险。除战略配售方式外，本基金还可通过中国证监会允许的其他方式进行股票投资。基金资产并非必然参与战略配售，基金可根据投资策略需要或不同市场环境的变化，选择是否采用战略配售策略。本基金资产投资于港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（以下简称“港股通标的股票”），会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金采取在封闭期内封闭运作、封闭期与封闭期之间定期开放的运作方式。本基金在封闭期内不办理申购与赎回业务（红利再投资除外）。在每个封闭期内，基金份额持有人面临不能赎回基金份额的风险。若基金份额持有人错过某一开放期而未能赎回，其份额需至下一开放期方可赎回。

　　3、本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

　　4、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

　　5、基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　6、基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

　　7、各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

　　8、页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。9、基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。10、投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

　　11、本基金由华夏基金管理有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【

　　】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

　　12、本资料中推介的产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。